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美国推出了对等关税措施，旨在减少其贸易逆差。演讲者认为，美国声称逆差源于他国不公平贸易的说法不成立，根本原因在于美国国内需求超过供给以及美元作为主要国际储备货币的地位。自美元与黄金脱钩后，美国通过发行美元获取铸币税，导致内需过剩和持续逆差。然而，美元地位也带来弊端，包括制造业“空心化”和国内收入差距拉大、社会撕裂。演讲者认为，美国难以采取放弃美元霸权或推行共同富裕等“上策”，因此选择通过加征关税等方式逆转全球化，作为应对国内挑战的次优方案。这种逆全球化趋势将持续，标志着旧全球化模式的终结。未来全球化走向取决于中国能否扩大内需。美国加征关税已导致国内经济景气度下降和投资不确定性增加。

大摩宏观策略团队分析了当前全球及中国经济形势。中美经贸谈判已正式开启，近期会谈取得建设性进展，双方同意重启对话机制，预计关税将渐进式下调，但最终水平可能高于特朗普2.0执政前，谈判过程将是涉及技术、地缘政治等问题的可控博弈。 全球市场虽已反弹至关税战前水平，但结构性调整持续，美元例外论面临挑战，投资者正寻求再平衡，减少对美元资产的过度配置。 投资者对中国资产信心回升，许多机构表示愿增配中国股票。科技领域亮点突出（如AI、机器人、新能源），被视为中国在全球构建完整产业链生态的潜力，且对贸易摩擦敏感度较低。中国股市盈利预期已充分调整，相对其他市场更具韧性，且在全球新兴市场中仍被显著低配，有增配空间。 中国国内经济方面，近期出口和假日消费数据虽有韧性，但存在暂时性因素（抢出口、绕道、消费降级）。关税冲击对经济的传导正在显现，二季度增长面临较大压力。地产市场情绪恶化，物价（PPI）下行压力增大。 政策方面，经济下行压力下需更多支持，尤其消费端。货币政策作用有限，财政政策是关键。额外财政刺激可能在三季度推出，但政策重心仍偏向投资而非消费，结构性提振消费（如社保）面临挑战，打破通缩需更长时间。

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